泉源：新浪基金

马年A股市集开盘之后，弘扬最凸起的板块并不是春节时辰登上春晚的东谈主形机器东谈主，也不是AI应用办法，反而是资源股较着走强。有色金属、化工以及锂矿等板块成为阶段性领涨力量。把柄近期市集动态以及多家机构的分析，本轮有色金属板块的上升并非单孤单分运行，而是宏不雅逻辑、产业逻辑与货币逻辑三重身分深度共振的效劳。昨年有色金属板块还是是市集涨幅最大的板块，以至跳跃不少科技板块，而这一轮有色板块的复苏逻辑也正在从当年的事件运行，逐步转向基于恒久价值的系统性重估。

最初，从宏不雅逻辑来看，面前市集还是参预牛市的第二阶段，从第一阶段市集激情运行转向盈利运行。国内“反内卷”以及扩大内需的政策执续强化，再通胀预期逐步升温，为强周期属性的有色金属提供了遑急机遇。行为宏不雅经济的遑急风向标，铜、铝、锌等工业金属正在受益于经济复苏预期和通胀预期的同步普及，因此在牛市第二阶段，工业金属的弘扬仍然值得期待。

其次，从产业逻辑来看，本轮上升是供给约束与新式需求共振的效劳。供给端方面，群众资源品呈现寡头把持状貌，国内执续鼓舞供给侧纠正、资源管控以及出口照顾，使得供给弹性较着下落。需求端方面，AI算力、光伏、新动力汽车以及军工等新兴界限带来了雄壮且具有刚性的金属需求。在供给受限与高技术产业需乞降策略价值重估的配景下，钨、稀土、锑、锡等策略小金属具备较大的投资后劲。与此同期，传统大量商品供给增长乏力，举例产能天花板、矿石品位下落等身分截止了铜铝等金属的供应推广。而新动力、电网投资以及AI大数据中心投资需求苍劲，据统计，一辆新动力汽车的铜用量约为传统汽车的四倍，这也从产业层面强化了有色金属的恒久逻辑。

第三，从货币逻辑来看，流动性宽松与弱好意思元周期共同推动了有色金属价钱上行。面前好意思联储处于降息周期预期之中，群众流动性环境趋于宽松，成心于以好意思元计价的国际大量商品上升。本年5月现任好意思联储主席鲍威尔任期扫尾，新提名的主席沃什可能在6月开启初次降息，预测全年至少降息两次，每次25个基点，以至有可能降息两次以上。在流动性充裕的环境下，往复活跃度普及，有色金属价钱弹性被进一步放大，将会推动统共有色板块的弘扬。

受益于弱好意思元以及地缘政事风险激发的避险激情，还有货币宽松预期的推动，黄金与白银等贵金属雷同延续上升趋势。春节前国际金价一度冲破5600好意思元并创出历史新高，随后在赚钱回吐压力下一度大跌。但春节时辰国际地点再度孔殷，好意思伊磋商堕入僵局，好意思国要挟动武，显贵普及避险激情，推动国际金价重新站上5000好意思元/盎司以上，这也标明好意思元越发越多。群开阔国央行以及机构抛售好意思债来增执收入黄金的配景之下，国际金价恒久上升趋势有望不变。因此当年几年我执续看好黄金白银等贵金属，中枢逻辑恰是去好意思元化趋势。关于黄金投资，无须过度眷注短期波动，短期涨多后出现出动属于宽泛风光，更适配合为恒久成就品种，哄骗每次大跌去布局，然后进行相对恒久的执有。此前提倡投资组合中至少成就20%的黄金类财富，包括什物黄金、纸黄金、黄金ETF、黄金主题基金以及黄金股票等，澳洲幸运5这一策略当今依然灵验。

除了有色板块以外，近期弘扬凸起的另一办法是化工板块。从举座来看，本轮化工行业上升具备较强的执续性基础，并非短期事件运行，而是供给端系统性优化、需求端结构性爆发以及资本端企稳多重逻辑重叠的效劳。化工行业经验长达四年的下行周期之后，正站在新一轮周期的最先。从以下五个方面来详确分析各个化工细分界限的经济逻辑：

第一，磷化职责为策略资源，其策略属性不停普及。新动力需求具备刚性，好意思国已将磷化工列为要道策略物质，策略地位重塑。同期新动力汽车和储能界限的高景气度也执续推动上游磷矿石需求增长。第二是燃料，中间体供应不成逆。中枢中间体价钱因为环保政策和高工艺门槛飙升，在旺季需求下供给弹性趋弱，重叠金三银四传统旺季，龙头企业通过中间体轮涨执续矜重下流加价预期。第三看化纤，反内卷下的供给优化加低库存是推动化纤板块上升的中枢运行逻辑。行业集会减产有序鼓舞，开工率保管低位，而库存水平处于历史低位。跟着节后下流复工以及旺季备货，为化纤价钱大开了弹性空间。第四是TMP有关材料，供给错位加资本推动运行了TMP价钱的上升，国内安设突发减产以及覆按导致短期供应缺口，而国际产能执续退出，供应镌汰趋势延续，原材料价钱上升，进一步强化了厂家的提价意愿。第五是磁材料，包括半导体与电子材料办法，在国产替代加快以及AI需求运行下，下流半导体、AI机器东谈主等产业需求爆发，在地缘政事配景下，要道材料自主可控的遑急性执续普及。因此，本轮化工板块的上升是有基本面相沿的，预测不是一个短期的波动。

要是翌日好意思伊军事磋商翻脸，可能进一步强化避险激情，从而带动黄金白银等贵金属上升，同期对部分有色金属酿成相沿。

第三个值得眷注的办法是锂矿宗旨股。锂矿宗旨股出现较着上升，多只个股邻接上行，主要受到供给镌汰的影响。津巴布韦暂停锂精矿和原矿出口政策立即收效，而锂电排产参预旺季，需求执续编削高。重叠面前锂供给趋紧、库存偏低的情况，锂价存在不竭上行的可能。为了提高本国资源的经济效益，非洲列国政府一直敦促矿业公司在当地索要矿产。把柄官方数据，津巴布韦的锂储量位居非洲前线，亦然群众最大出产国之一。津巴布韦锂资源储量约1.26亿吨，其出口政策变化对碳酸锂价钱酿成较着相沿，从而对有关板块酿成利好推动。跟着电车市集占有率执续走高，电车浸透率在我国还是跳跃50%，翌日对锂资源的需求仍将执续增长，这亦然锂矿板块近期走强的遑急基础之一。

从举座市集来看，面前行情还是参预慢牛长牛的中段，也即是牛市第二阶段。与第一阶段的激情运行不同，第二阶段更需要深耕细作，要点挖掘景气度执续上升或工夫可能达成冲破的科技与资源板块。那些难以被AI替代、以至简略受益于AI发展的资源类财富，在马年仍然具备执续挖掘的价值。

总体而言，本轮资源板块的上升并非短期题材推动，而是宏不雅周期、产业结构以及货币环境共同作用的效劳。在牛市第二阶段，投资者需要愈加注重基本面与恒久逻辑，从资源与科技会通的角度寻找信得过具备成长性的投资契机。

（作家系前海开源基金首席经济学家、基金司理）

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